~~ Malgré une chute brutale de son cours, Korian, l'opérateur de maisons de retraite médicalisées présent en France et dans d'autres pays européens, conserve intactes ses qualités fondamentales. Laurent Lemaire, le nouveau directeur financier de Korian, le spécialiste de la prise en charge des personnes dépendantes, vient de faire son arrivée dans un contexte un peu troublé, deux mois après l'éviction surprise du directeur général, Yann Coléou, remplacé depuis par Sophie Boissard. Ce changement intervenu à la fin de l'année dernière a beaucoup surpris les investisseurs dans la mesure où Yann Coléou avait réalisé un bon travail et contribué à l'expansion de Korian sur le plan international après une série d'acquisitions. La dernière en date concerne Casa Reha, le troisième opérateur de maisons de retraite médicalisées en Allemagne où le groupe français occupe une position de leader avec plus de 27.500 lits et un chiffre d'affaires d'environ 780 millions d'euros. L'intérêt stratégique de cette opération ne fait pas de doute eu égard aux synergies envisagées et à l'impact positif de l'acquisition sur le bénéfice par action de Korian dès 2016 (environ 7%). L'Allemagne représente en outre un marché à fort potentiel avec un besoin estimé à 200.000 nouveaux lits sur les dix prochaines années et la part de l'international dans le chiffre d'affaires va largement dépasser 40%. Des objectifs plus que crédibles Pourtant, Korian semble désormais vouloir temporiser dans son développement et le récent revirement stratégique (qui reste malgré tout à relativiser) a porté un coup d'arrêt au parcours de l'action. Depuis le pic à 36,94 euros le 17 novembre dernier, le cours a chuté de plus de 16%. Les qualités fondamentales de la société restent malgré tout intactes, notamment au regard des perspectives solides offertes par le marché de la dépendance. En témoigne la progression régulière de l'activité, y compris à périmètre constant. Le chiffre d'affaires de l'année 2015 devrait ainsi approcher 2,6 milliards d'euros, en progression de plus de 3,5% sur un an et la croissance devrait nettement accélérer en 2016 (+15% environ) compte tenu de l'intégration de Casa Reha. L'objectif de 3 milliards d'euros fixé à l'horizon 2017 apparaît dans ces conditions plus que crédible. Avant l'acquisition de Casa Reha, le portefeuille de lits à créer chez Korian se montait à plus de 4.600 unités, sans compter un nombre presque équivalent de lits à restructurer. De quoi donner une bonne visibilité sur l'activité des trois prochaines années. Quant au bilan, il faisait ressortir un ratio de levier encore acceptable avec un endettement net non adossé à l'immobilier représentant un peu moins de 3 fois l'excédent brut d'exploitation. Au regard de ces chiffres très satisfaisants, Korian affiche aujourd'hui une valorisation très abordable à seulement 17 fois les bénéfices attendus en 2017 contre un ratio proche de 22 fois observé chez le leader, Orpea. Si ce dernier jouit d'une situation très favorable, la décote subie par Korian parait bien excessive et s'explique surtout par l'attentisme des investisseurs suite aux récents remaniements intervenus au niveau de la direction. Ce peut être une bonne occasion de se positionner sur le dossier. Les plus et les moins du dossier : + Un marché porteur offrant une bonne visibilité + Une forte présence à l'international - Des incertitudes sur la stratégie de la nouvelle direction + Plus d'actualité sur : Conseils Bourse

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