Medica a inauguré la saison 2010 des introductions en Bourse. Malheureusement pour l'entreprise, elle est tombée juste au moment où les craintes sur la Grèce paralysaient les marchés. L'exploitant de maisons de retraite a dû consentir une baisse de prix pour assurer la réussite de l'opération. Jacques Bailet, son PDG, revient sur ces péripéties, qui n'entament aucunement la stratégie de l'entreprise.

Capital.fr : Medica est entré en Bourse le mois dernier, alors que les inquiétudes sur la Grèce plombaient les conditions de marché. Vous avez dû réduire le prix de l'opération. Une déception ?

Jacques Bailet, Président-Directeur général : Les circonstances ont fait que nous sommes effectivement arrivés à un moment où un certain nombre d'éléments chahutaient les marchés. Nous n'avons cependant pas voulu décaler l'opération pour ne pas compromettre la stratégie de développement qui s'ouvre à nous. Nous n'étions pressés que de raisons positives : nous n'avions nulle pression de nous refinancer car nous respections déjà nos covenants: nous étions engagés à ne pas dépasser un endettement de 7,7 fois l'EBITDA, et nous étions à 7 fois, ce qui nous laissait une marge d'une cinquantaine de millions d'euros. En revanche nous souhaitions être en mesure de saisir des opérations de croissance. En France, la composition actuelle du secteur des maisons de retraite et des établissements sanitaires offre en effet beaucoup d'opportunités de croissance externe, en sus de notre croissance organique.

Capital.fr : Concernant l'opération, le principal actionnaire TBU-3 International a préféré ne pas procéder à la cession à Predica de titres existants, tel qu'envisagé.

Jacques Bailet : En effet, mais la cession envisagée était relativement marginale par rapport à leur participation et la taille globale de l’offre ; TBU3 (des fonds gérés par BC Partners, notamment pour le compte d'AXA Private Equity) comptait de toute façon demeurer un actionnaire significatif de Medica à l’issue de l’introduction en bourse. Au bout du compte, la baisse du prix a permis de répondre pleinement à la demande des investisseurs : l'opération a été trois fois sursouscrite et l’option de surallocation intégralement exercée, permettant de lever 275 millions d'euros. Grâce à cette augmentation de capital nous avons encore amélioré notre ratio de dette nette sur EBITDA, ramené à quatre fois.

Capital.fr : Comptez-vous faire des emplettes, ou bien préférez vous une acquisition importante d'un coup ?

Jacques Bailet : Avant tout, Medica effectuera des opérations disciplinées en matière financière, en ligne avec sa politique de croissance externe ciblée visant à accroître sa présence dans les zones à forte densité démographique. Nous sommes attentifs aux opportunités de marchés et regardons notamment le potentiel de mise à niveau de rentabilité et la qualité de l’offre. Nos cibles peuvent être aussi bien des établissements acquis à l'unité (maisons de retraite, clinique psychiatriques) qu’un ensemble de plusieurs établissements. Par le passé nous avons procédé à des acquisitions de groupes comme EIS-Qualisanté (2.220 lits) puis les Doyennés (1. 350 lits), dans la période récente nous avons acheté plutôt des établissements à l'unité (36 depuis 2006, dont 20 centres de rééducation). En parallèle, nous poursuivons également notre croissance organique par une politique active de création et de restructuration d’établissements.

Capital.fr : Quel montant envisagez-vous de consacrer à la croissance organique et externe, avec quels objectifs financiers ?

Jacques Bailet : Dans les trois années qui viennent nous prévoyons d'investir 220 millions d'euros, dont 55 millions dans la maintenance de l'outil actuel. Ces investissements doivent contribuer à développer notre chiffre d'affaires (notre objectif est celui d'une croissance moyenne de 13 à 15% entre 2010 et 2012, dont au moins 10% cette année) tout en maintenant notre niveau de marge et en réduisant notre dette pour réduire encore notre taux d'endettement (dette nette/EBITDA de trois fois d’ici 2012). Nous envisageons de distribuer 20% des bénéfices aux actionnaires à partir de l'année prochaine, dans la mesure où au titre de 2009 le service de la dette a pesé sur le résultat. En termes opérationnels, nous maintiendrons notre politique active de gestion immobilière visant à optimiser notre structure patrimoniale, en détenant environ un tiers de nos murs et en étant locataire du reste. Nous maintiendrons aussi notre équilibre géographique entre la France et l'Italie et la répartition de notre activité à 70% dans le médico-social et à 30% dans le sanitaire.

Capital.fr : Votre stratégie n'est donc en rien modifiée par l'introduction en Bourse ; le jeu en vaut-il la chandelle ?

Jacques Bailet : Bien sûr, et l'intérêt pour Medica va bien au-delà de l'accroissement considérable de nos capitaux propres. Le fait d'être coté en Bourse apporte en effet une visibilité plus importante, et c'est une incitation à gérer l'entreprise de façon encore plus transparente et plus lisible. C'est également une motivation supplémentaire pour nos équipes. Avec le LBO, 800 salariés étaient actionnaires de la société. Désormais, via notamment le FCPE, ils sont plus de 3.000, sur un total de 6.400.

Capital.fr : Pour l'opinion publique, la problématique de la dépendance est insuffisamment couverte aujourd'hui en France. Comment un acteur privé comme Medica, dont la vocation est aussi de dégager des profits, peut-il contribuer à y répondre ?

Jacques Bailet : L'offre privée est incontournable et apporte des solutions complémentaires qui sont aussi très efficaces en termes de financement des politiques de santé. Ainsi, les établissements sanitaires moyen-séjour permettent d'accueillir des personnes en soins de suite après une hospitalisation, à un coût sensiblement inférieur à celui de l'hôpital. Or des études ont montré qu’on estime à 5 millions le nombre de journées d'hospitalisation dites non pertinentes. Si l'on réservait l'hospitalisation aux pathologies aigues et qu’on recourait aux établissements de moyen séjour/EHPAD lorsqu'un séjour en hôpital n'est pas ou plus justifié, l'économie budgétaire pour l’administration serait de 2,5 milliards d'euros. Medica pratique par ailleurs une politique de prix raisonnable. Le prix d'hébergement moyen est de 73 euros TTC par jour et cette moyenne inclut les zones les plus chères comme Paris et la Cote d'Azur. A cela s’ajoute un autre paramètre. Globalement en France, le problème se situe aussi bien du côté d'un manque de qualité de l'offre, que de quantité. Une enquête récente a montré que 15% des lits disponibles étaient en dessous – souvent très en dessous- des normes de qualité admissibles, et ceci n’est pas acceptable. Chez Medica, la qualité a toujours été notre préoccupation première, tant en termes d’hébergement que de soins. La partie soins est financée par l'aide publique : un établissement privé ne fait donc aucune marge sur les soins, mais uniquement sur l'hébergement … Il est parfaitement légitime que des personnes, en fonction de leur politique d'épargne, soient prêtes à dépenser davantage pour obtenir de meilleures prestations hôtelières. Mais dans tous les cas, la qualité des soins est homogène et contrôlée, ce qui est primordial. Nous enquêtons régulièrement dans nos EHPAD pour nous assurer que nos prestations correspondent aux attentes des personnes accueillies et de leur famille. 96% des résidents et de leur famille sont satisfaits ou très satisfaits du cadre de vie, 96% également de la qualité du service.

Propos recueillis par Guillaume Bayre